{"id":505,"date":"2017-12-31T16:48:58","date_gmt":"2017-12-31T21:48:58","guid":{"rendered":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/?p=505"},"modified":"2018-01-01T22:24:57","modified_gmt":"2018-01-02T03:24:57","slug":"hausse-des-taux-dinteret-a-venir-pour-2018","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/2017\/12\/31\/hausse-des-taux-dinteret-a-venir-pour-2018\/","title":{"rendered":"Hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 venir pour 2018 et liquidation des actifs de la FED (Partie 1 de 2)"},"content":{"rendered":"

R\u00e9cemment, suite au commentaire portant sur le \u00ab\u00a0grand d\u00e9rangement\u00a0\u00bb, mon bon ami Nahed posait la question suivante: \u00ab\u00a0Est-ce \u00e0 dire que les taux d’int\u00e9r\u00eat vont diminuer en 2018<\/em>\u00a0\u00bb \u00e9tant donn\u00e9 la liquidation massive de titres financiers d\u00e9tenus par la FED am\u00e9ricaine?<\/p>\n

Car, lors d’achats\/ventes massifs de titres sur le march\u00e9, les institutions financi\u00e8res s’ajustemt \u00e0 la conjoncture afin d’n tirer le meilleur b\u00e9n\u00e9fice qui soit. Les grands d\u00e9tenteurs\/gestionnaires de fonds se doivent de maintenir des portefeuilles diversifi\u00e9s (obligations, actions en bourse, immobilier,…), recherchant notamment des obligations lesquelles sont des titres \u00e0 moindres risques et, plus sp\u00e9cifiquement, les obligations\u00a0\u00e9mises par les gouvernements (\u00ab\u00a0Bons du Tr\u00e9sor\u00a0\u00bb).<\/p>\n

Mais l\u00e0 n’est pas la raison pour laquelle les taux d’int\u00e9r\u00eat vont augmenter en 2018<\/strong> (et non pas diminuer). Ainsi, fin 2017, la FED a \u00e9nonc\u00e9 une nouvelle orientation pour les ann\u00e9es \u00e0 venir:<\/p>\n

1) augmentation de son taux de base\u00a0 (4 augmentations pr\u00e9vues en 2018 apr\u00e8s l’augmentation de d\u00e9cembre 2017)<\/p>\n

et, concurremment<\/strong>,<\/p>\n

2) liquidation de son bloc d’actifs afin de l’amener \u00e0 un niveau similaire \u00e0 ce qu’il \u00e9tait avant la crise financi\u00e8re de 2007<\/p>\n

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Ces deux actions concurrentes risquent d’induire une baisse de l’activit\u00e9 \u00e9conomique (plusieurs \u00e9conomistes craignant une entr\u00e9e en r\u00e9cession) alors que la hausse annonc\u00e9e et programm\u00e9e du taux de base de la FED sera le principal vecteur qui induira des taux d’int\u00e9r\u00eat (pratiqu\u00e9s par les institutions financi\u00e8res sur le march\u00e9) \u00e0 la hausse en 2018.<\/p>\n

Ainsi, avec la mise en place d’une politique de faibles taux de base engendrant de faibles taux de rendement (nuls ou n\u00e9gatifs pour certains pays) d\u00e8s le d\u00e9but de la crise financi\u00e8re de 2007 combin\u00e9e aux programmes d’achats massifs d’actifs de la FED durant la crise, les taux de rendement sur les obligations gouvernementales ont atteint des seuils minimaux rarement atteints et, effet collat\u00e9ral, les taux de rendement sur les nouvelles obligations \u00e9mises par les gouvernements \u00e9taient ridiculement bas.<\/p>\n

Cela ne pouvait se poursuivre ainsi sans affecter de fa\u00e7on significative la viabilit\u00e9 \u00e0 long terme de tous les r\u00e9gimes de retraite, avec par exemple un rendement de 2,4 % sur les nouvelles \u00e9missions 10 ans \u00e9mises par le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain en d\u00e9cembre 2017.<\/p>\n

 <\/p>\n

\"\"\u00a0\u00a0 \"\"<\/p>\n

 <\/p>\n

Nous allons donc aborder les deux orientations de fa\u00e7on distincte.<\/p>\n

 <\/p>\n

Augmentation du taux de base de la FED programm\u00e9e pour 2018<\/h4>\n

Une banque centrale, telle la FED, peut agir sur l’\u00e9conomie i) en acc\u00e9l\u00e9rant la croissance via une baisse de son taux de base ou ii) en diminuant la croissance (pour \u00e9viter une inflation excessive et une surchauffe de l’\u00e9conomie) par une baisse du taux. Ce peut \u00eatre le cas en ce moment-ci (appr\u00e9hension d’une inflation > 2%) mais on peut pr\u00e9sumer que la hausse programm\u00e9e du taux de base a pour objectif d’amener des rendements plus \u00ab\u00a0int\u00e9ressants\u00a0\u00bb sur le march\u00e9 obligataire, soit lors de l’\u00e9mission de nouvelles obligations \u00e9mises par les gouvernements ou de hausser la valeur des obligations sur le march\u00e9 secondaire au moment de la revente de ces titres.<\/p>\n

Quels seront les gagnants d’une augmentation du taux de base d\u00e9cr\u00e9t\u00e9 par la FED et de l’augmentation des taux d’int\u00e9r\u00eat qui sera induite sur le march\u00e9?<\/h5>\n

a) les grands fonds de placement (fonds souverains, r\u00e9gimes de retraite, fonds de placement, fonds de couverture,…) qui \u00e9taient contraints d’investir dans des placements plus risqu\u00e9s ant\u00e9rieurement (march\u00e9s \u00e9mergents, march\u00e9 boursier,…) afin d’obtenir des rendements significatifs<\/p>\n

b) les r\u00e9gimes de retraite, dans leur ensemble, qui \u00e9taient inaptes \u00e0 obtenir des rendements \u00ab\u00a0d\u00e9cents\u00a0\u00bb pour r\u00e9pondre \u00e0 leurs obligations futures alors qu’ils doivent miser nomm\u00e9ment sur le march\u00e9 obligataire pour rencontrer leurs obligations, le seul march\u00e9 de nature \u00e0 assurer une garantie sur le rendement et les placements<\/p>\n

Quels seront les perdants d’une augmentation du taux de base d\u00e9cr\u00e9t\u00e9 par la FED et de l’augmentation des taux d’int\u00e9r\u00eat qui sera induite sur le march\u00e9?<\/h5>\n

a) les gouvernements lesquels ne seront plus en mesure d’emprunter \u00e0 taux r\u00e9duits pour financer leurs d\u00e9ficits<\/p>\n

b) les gouvernements fortement endett\u00e9s alors que les remboursements pour les int\u00e9r\u00eats vont augmenter dans les ann\u00e9es \u00e0 venir<\/p>\n

c) les r\u00e9gimes de retraite d\u00e9ficitaires lesquels ne seront plus en mesure d’emprunter des fonds pour r\u00e9pondre \u00e0 leurs obligations courantes et r\u00e9duire les d\u00e9ficits futurs<\/p>\n

d) les entreprises lesquelles ne seront plus en mesure i) d’investir pour leurs op\u00e9rations courantes ou ii) d’utiliser ces fonds pour acqu\u00e9rir de nouvelles entreprises ou iii) d’utiliser ces fonds pour diminuer le nombre d’actions en circulation (programmes de rachat d’actions destin\u00e9s \u00e0 mieux r\u00e9mun\u00e9rer leurs actionnaires)<\/p>\n

e) les entreprises fortement endett\u00e9es alors que les remboursements pour les int\u00e9r\u00eats vont augmenter dans les ann\u00e9es \u00e0 venir<\/p>\n

f) les consommateurs devant supporter des hypoth\u00e8ques \u00e0 taux plus \u00e9lev\u00e9s et de pr\u00eats \u00e0 la consommation plus dispendieux<\/p>\n

g) les consommateurs fortement endett\u00e9s alors que les remboursements pour les int\u00e9r\u00eats vont augmenter dans les ann\u00e9es \u00e0 venir<\/p>\n

Or, cette p\u00e9riode de faible taux de base (et de faibles rendements sur le march\u00e9 obligataire) et d’achat massifs d’obligations, par la FED, ne pouvait se prolonger puisque depuis 2009 les rendements \u00ab\u00a0r\u00e9els\u00a0\u00bb pour les nouvelles obligations \u00e9mises par les gouvernements et acquises par les r\u00e9gimes de retraite \u00e9taient devenus n\u00e9gatifs \u00e0 cause de l’effet de l’inflation:<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Ainsi, depuis 2009, les investissseurs se sont d\u00e9tourn\u00e9s du march\u00e9 obligataire pour investir dans le march\u00e9 boursier (d’o\u00f9 l’effervesccence – \u00ab\u00a0bulle\u00a0\u00bb – \u00e0 laquelle nous assistons) et sur les march\u00e9s \u00e9mergents. A l’\u00e9vidence, les taux d’int\u00e9r\u00eat des dernieres ann\u00e9es ont \u00e9t\u00e9 comprim\u00e9s de par la politique mon\u00e9taire mise en place par la FED combin\u00e9e au programme de rachat d’obligations, illustr\u00e9 dans le diagramme suivant mettant en \u00e9vidence la baisse des taux d’int\u00e9r\u00eat (et des taux de rendement) sur les nouvelles obligations \u00e9mises par les gouvernements au moment du lancement du programme de rachat d’actifs par la FED:<\/p>\n

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A noter que, malgr\u00e9 cette d\u00e9pression dans les taux de rendement \u00ab\u00a0r\u00e9els\u00a0\u00bb depuis 2009 et les investissements dans le march\u00e9 boursier et celui des march\u00e9s \u00e9mergents, les investisseurs souscrivent n\u00e9anmoins \u00e0 l’achat des obligations \u00e9mises par le gouvernement suisse m\u00eame si celui-ci pratique une politique de faible taux d’int\u00e9r\u00eats (n\u00e9gatifs depuis 2015 et n\u00e9gatifs depuis 2009 en valeur ajust\u00e9e \u00e0 l’inflation) \u00e0 cause de la garantie totale que ces obligations pr\u00e9sentent sur le march\u00e9 des capitaux:<\/p>\n

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\"\"<\/p>\n

Voil\u00e0 pourquoi 2018 sera l’ann\u00e9e du \u00ab\u00a0grand d\u00e9rangement\u00a0\u00bb \u00e0 cause de la nouvelle orientation adopt\u00e9e par la FED am\u00e9ricaine visant \u00e0 implanter une hausse graduelle des taux d’int\u00e9r\u00eat d\u00e8s 2018 et pour les ann\u00e9es \u00e0 venir. Cette augmentation des taux d’int\u00e9r\u00eat va induire un ralentissement dans l’\u00e9conomie et, si la liquidation des actifs de la FED n’est pas men\u00e9e de fa\u00e7on prudente, nous amener dans une r\u00e9cession appr\u00e9hend\u00e9e par plusieurs.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

R\u00e9cemment, suite au commentaire portant sur le \u00ab\u00a0grand d\u00e9rangement\u00a0\u00bb, mon bon ami Nahed posait la question suivante: \u00ab\u00a0Est-ce \u00e0 dire que les taux d’int\u00e9r\u00eat vont diminuer en 2018\u00a0\u00bb \u00e9tant donn\u00e9 la liquidation massive de titres financiers d\u00e9tenus par la FED am\u00e9ricaine? Car, lors d’achats\/ventes massifs de titres sur le march\u00e9, les institutions financi\u00e8res s’ajustemt \u00e0…<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[],"class_list":["post-505","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie-finance"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/505","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=505"}],"version-history":[{"count":16,"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/505\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":547,"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/505\/revisions\/547"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=505"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=505"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=505"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}