{"id":521,"date":"2018-01-01T14:28:24","date_gmt":"2018-01-01T19:28:24","guid":{"rendered":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/?p=521"},"modified":"2018-01-01T22:24:41","modified_gmt":"2018-01-02T03:24:41","slug":"hausse-des-taux-dinteret-a-venir-pour-2018-et-liquidation-des-actifs-de-la-fed-americaine-partie-2-de-2","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/2018\/01\/01\/hausse-des-taux-dinteret-a-venir-pour-2018-et-liquidation-des-actifs-de-la-fed-americaine-partie-2-de-2\/","title":{"rendered":"Hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 venir pour 2018 et liquidation des actifs de la FED (Partie 2 de 2)"},"content":{"rendered":"

Faisant suite au commentaire portant sur le \u00ab\u00a0grand d\u00e9rangement\u00a0\u00bb et le questionnement de mon bon ami Nahed relativement aux taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 venir en 2018, on peut estimer que ceux-ci vont augmenter<\/strong> (et non pas diminuer) en 2018. Ainsi, fin 2017, la FED a \u00e9nonc\u00e9 une nouvelle orientation pour les ann\u00e9es \u00e0 venir:<\/p>\n

1) augmentation de son taux de base (4 augmentations pr\u00e9vues en 2018 apr\u00e8s l’augmentation de d\u00e9cembre 2017)<\/p>\n

et, concurremment<\/strong>,<\/p>\n

2) liquidation de son bloc d’actifs afin de l’amener \u00e0 un niveau similaire \u00e0 ce qu’il \u00e9tait avant la crise financi\u00e8re de 2007<\/p>\n

Nous allons maintenant aborder les deuxi\u00e8me orientation \u00e9nonc\u00e9e par la FED de fa\u00e7on distincte.<\/p>\n

 <\/p>\n

Liquidation des actifs de la FED<\/h4>\n

Ainsi, avec la mise en place d’une politique de faibles taux de base de la FED d\u00e8s le d\u00e9but de la crise financi\u00e8re de 2007 combin\u00e9e aux programmes d’achats massifs d’actifs durant la crise, les taux d’int\u00e9r\u00eat pratiqu\u00e9s par les institutions financi\u00e8res ont atteint des seuils inf\u00e9rieurs rarement atteints et, effet collat\u00e9ral, les taux de rendement sur les nouvelles obligations \u00e9mises par les gouvernements \u00e9taient ridiculement bas.<\/p>\n

Cela \u00e9tant, la hausse du taux de base d\u00e9cr\u00e9t\u00e9e par la FED va amener une augmentation du taux d’int\u00e9r\u00eat sur les nouvelles obligations \u00e9mises par les gouvernements afin de financer leurs d\u00e9ficits. Par ailleurs, la liquidation des actifs d\u00e9j\u00e0 en possession de la FED (et de la BCE europ\u00e9enne et de la Banque du Japon, \u00e9ventuellement) pourrait contribuer \u00e0augmenter davantage les taux d’int\u00e9r\u00eat pratiqu\u00e9s sur le march\u00e9 par les institutions financi\u00e8res ou les diminuer selon la \u00ab\u00a0qualit\u00e9\u00a0\u00bb et selon les prix des actifs qui seront \u00e9coul\u00e9s par la FED.<\/p>\n

A titre d’exemple, la revente sur le march\u00e9 secondaire d’une obligation de grande qualit\u00e9 et qui assure d’un bon rendement sera \u00e9coul\u00e9e \u00e0 un prix sup\u00e9rieur \u00e0 sa valeur nominale (i.e. la valeur lors de la mise en vente initiale) si les nouvelles obligations \u00e9mises par les gouvernements pr\u00e9sentent des rendements moindres eu \u00e9gard au risque qu’elles comportent. Et, \u00e0 contrario, vendue \u00e0 un prix inf\u00e9rieur \u00e0 leur valeur nominale si les nouvelles obligations pr\u00e9sentent des rendements sup\u00e9rieurs.<\/p>\n

Le diagramme suivant pr\u00e9sente le m\u00e9canisme qui r\u00e9git la relation entre la valeur de revente d’une obligation vs le taux d’int\u00e9r\u00eat (rendement initialement) attach\u00e9 \u00e0 l’obligation lors de son \u00e9mission:<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Ainsi, \u00e0 ce moment-ci, comment se pr\u00e9sentent les actifs que la FED mettra en vente sous peu?<\/p>\n

1) obligations du gouvernement am\u00e9ricain \u00e9mises avant la crise financi\u00e8re et acquises durant la crise<\/p>\n

2) obligations du gouvernement am\u00e9ricain \u00e9mises et acquises durant la crise<\/p>\n

3) titres financiers (\u00ab\u00a0actions\u00a0\u00bb) des agences gouvernementales (Fannie Mae, Freddy Mac) finan\u00e7ant le march\u00e9 hypoth\u00e9caire<\/p>\n

4) titres financiers (\u00ab\u00a0actions\u00a0\u00bb) de grandes entreprises (Ford, GM,…) acquis durant la crise<\/p>\n

5) hypoth\u00e8ques r\u00e9sidentielles \u00ab\u00a0subprimes\u00a0\u00bb acquises durant la crise des institutions bancaires ayant financ\u00e9 ces hypoth\u00e8ques<\/p>\n

 <\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Cela \u00e9tant, puisque la FED entend diminuer son portefeuille d’actifs, elle devra consentir des conditions \u00ab\u00a0int\u00e9ressantes\u00a0\u00bb et \u00e9couler ses titres \u00e0 une valeur moindre que des placements similaires en cours sur le march\u00e9 si elle souhaite les \u00e9couler aupr\u00e8s d’investisseurs, i.e. offrir des conditions sup\u00e9rieures \u00e0 celles qui seront en vigeur sur le march\u00e9 au moment de la liquidation.<\/p>\n

Ainsi, s’agissant des obligations du gouvernement am\u00e9ricain et des titres financiers des agences gouvernementales et des grandes entreprises, tous ces actifs pr\u00e9sentent un grand int\u00e9r\u00eat et seront facilement \u00e9coul\u00e9s sur le march\u00e9 via une ench\u00e8re de ces titres, de ce fait exer\u00e7ant une pression \u00e0 la baisse sur les taux d’int\u00e9r\u00eat pratiqu\u00e9s par les institutions financi\u00e8res sur le march\u00e9. Quant aux hypoth\u00e8ques r\u00e9sidentielles \u00ab\u00a0subprimes\u00a0\u00bb ayant une valeur inf\u00e9rieure \u00e0 celle des r\u00e9sidences, elles seront liquid\u00e9es \u00e0 \u00ab\u00a0bon prix\u00a0\u00bb, procurant de ce fait \u00e9galement des rendements int\u00e9ressants pour les investisseurs et exer\u00e7ant une pression \u00e0 la hausse sur les taux d’int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n

En conclusion, il appert que la liquidation des actifs d\u00e9tenus par la FED et acquis depuis le d\u00e9but de la crise financi\u00e8re de 2007, combin\u00e9e \u00e0 la hausse du taux de base de la FED tel qu’\u00e9nonc\u00e9 d\u00e8s 2017, aura pour effet de hausser davantage les taux d’int\u00e9r\u00eat, pratiqu\u00e9s sur le march\u00e9 par les institutions financi\u00e8res, que la seule hausse du taux de base d\u00e9cr\u00e9t\u00e9e par la FED. Mais, malgr\u00e9 les tergiversations du march\u00e9 suite \u00e0 la liquidation de ces actifs, les taux d’int\u00e9r\u00eat – bas\u00e9s sur le taux de base en hausse de la FED – ne pourront qu’augmenter dans les ann\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n

Voil\u00e0 pourquoi 2018 sera l’ann\u00e9e du \u00ab\u00a0grand d\u00e9rangement\u00a0\u00bb \u00e0 cause de la nouvelle orientation adopt\u00e9e par la FED visant \u00e0 implanter une hausse graduelle du taux de base d\u00e8s 2018 et pour les ann\u00e9es \u00e0 venir. Cette augmentation risque d’induire un ralentissement dans l’\u00e9conomie et, si la liquidation des actifs de la FED n’est pas men\u00e9e de fa\u00e7on prudente,\u00a0 amener une r\u00e9cession que plusieurs appr\u00e9hendent.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Faisant suite au commentaire portant sur le \u00ab\u00a0grand d\u00e9rangement\u00a0\u00bb et le questionnement de mon bon ami Nahed relativement aux taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 venir en 2018, on peut estimer que ceux-ci vont augmenter (et non pas diminuer) en 2018. Ainsi, fin 2017, la FED a \u00e9nonc\u00e9 une nouvelle orientation pour les ann\u00e9es \u00e0 venir: 1) augmentation…<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[],"class_list":["post-521","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie-finance"],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/521","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=521"}],"version-history":[{"count":14,"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/521\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":546,"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/521\/revisions\/546"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=521"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=521"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/www.jeanmarcpelletier.net\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=521"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}